电影《哪吒之魔童闹海》（又称《哪吒2》）正束缚刷新中国影史票房榜新高点。在燃烧春节档的同期，这部影片幕后的殊效公司也备受商场和顺。其中，江苏原力数字科技股份有限公司（简称“原力数字”）正筹画登陆成本商场。

　　北交所官网浮现，2024年12月31日，原力数字向北交所递交IPO苦求获受理，保荐机构为中泰证券，2月5日，原力数字表现了首轮监管问询函。

　　招股书以及官网贵府浮现，原力数字系3D数字内容制作行业的高新时期企业。凭借在游戏及动画3D数字内容制作领域的多年深耕以及高品性、高恶果的3D数字内容制作才智，公司已与腾讯集团、网易集团、索尼集团、好意思国艺电公司、2KSports、华纳游戏、Meta等游戏制作及动画制作领域客户达成明白的业务配合相干。连年来参与了好意思国梦工场《魔法内行：鱼米之乡的传奇》（Wizards：TalesofArcadia）系列、星辰科技《遮天》系列、万维蔼然《凡东说念主修仙传》系列动画3D内容制作，参与了《驯龙记》、《凡东说念主修仙传》年番、《捉妖记》、《姜子牙》等上百部优秀热点作品。在《哪吒之魔童闹海》影片中，据南京发布，原力科技参与了该片中部天职容的全经由制作，以及部分单独动画和群集动画的制作，如电影里壮不雅的锁链殊效、虚空裂口初现陈塘关等镜头的全经由制作。

　　不外原力数字的成本商场之路却并对抗坦，这次北交所IPO已是其二度闯关。《哪吒之魔童闹海》刷新票房记载的B面，是该公司在2018年斥资2.32亿元打造的动画电影《姆妈咪鸭》票房惨败，这也株连该公司事迹大额亏蚀，随后该公司裁撤了创业板的上市苦求。

　　事迹是否大致明白增长，也将持续拷问着本次IPO中的原力数字。

　　北交所和顺三方面筹划风险

　　怀揣动画空想的东说念主，不会得志于在大制作里当一块小零件。不外，原力数字的原创尝试，代价极其腾贵。

　　据招股书内容，2015年，原力数字在既未必期与技俩试验警戒的基础上，启动筹备拍摄原创动画电影《姆妈咪鸭》，并启动了多个自主原创数字内容技俩。由于公司在故事全国不雅构建、景象设定等原创IP配置方面警戒不及，且刊行警戒欠缺，《姆妈咪鸭》于2018年度上映后票房情况欠安，原力数字获得的票房分账收入低于技俩制作成本，导致原力数字于2018年度因该技俩产生大额亏蚀。

　　《姆妈咪鸭》技俩亏蚀及计提存货跌价准备对公司净利润的影响共计提升3亿元。讲演期内，公司因前述业务产生大额亏蚀的历史成分也曾弥漫拔除，且自2019年起已达成盈利，但仍存在累计未弥补亏蚀。国法2024年6月30日，公司归拢口径累计未分拨利润为-7657.80万元，主要系历史上的事迹亏蚀所导致，包括阐述大额股份支付以及原创数字内容创制业务亏蚀等的影响。

　　凭据2021年递交的创业板招股书，2018年末公司决定对筹划战术进行调整，除《故宫里的大怪兽》技俩外，不再开展新的原创数字内容业务和原创投资业务。倾盆新闻防卫到，《故宫里的大怪兽》仍是现时讲演期的紧迫技俩。

　　凭据创业板招股书，2019年以来，在开展《故宫里的大怪兽》第一季动画网罗剧集过程中，刊行东说念主通过引进投资方北京孩念念乐买卖有限公司，以及向连合出品方上海腾讯企鹅影视文化传播有限公司事前出售互联网信息网罗传播权等面容，幸免该技俩播映票房收入波动对刊行东说念主筹划事迹影响的风险及裁减收入无法隐蔽制作成本对刊行东说念主筹划事迹的不细目性。

　　倾盆新闻还防卫到，原力数字控股激动、骨子限度东说念主赵锐还对该技俩进行了“事迹对赌”。

　　赵锐应许：若原力数字因开展《故宫里的大怪兽》技俩（开展体式包括但不限于系列动画网罗剧集和动画影视）而导致原力数字利益受损，本东说念主应以现款面容向原力数字进行赔偿，现款赔偿金额为《故宫里的大怪兽》技俩给原力数字带来的一说念损失金额。不外这一部天职容，并未出当今原力数字向北交所递交的招股书中。

　　本次讲演期（2021年至2023年及2024年上半年）内，原力数字对于《故宫里的大怪兽》项盘算发展筹划、脚色定位及关联权益义务等进行了调整。在北交所发出的问询里，监管部门条件讲明公司筹划筹划是否明确，是否进行内容创制业务或投资关联技俩，是否存在再次出现大额财富减值损失的风险。

　　事迹明白性受和顺

　　其实，原力数字的业务范围在讲演期稳步增长。

　　招股书贵府浮现，2021年、2022年、2023年及2024年上半年（简称“讲演期”），原力数字的收入区分为4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、2.45亿元；净利润区分为6827.43万元、6799.81万元、8388.25万元、3821万元；主营业务毛利率区分为38.87%、31.58%、34.39%、36.61%。

　　原力数字主要分为游戏3D内容受托制作、动画3D内容受托制作、其他行业3D内容受托制作三伟业务板块。其中，游戏方面的业务、动画3D内容受托制作均是紧迫收入开始。

　　讲演期内，原力数字来自游戏领域的业务范围稳中有升，区分为2.26亿元、2.69亿元、2.75亿元、1.38亿元，占比区分为64.41%、53.78%、52.34%、56.42%；技俩平均收入区分为40.30万元/个、39.63万元/个、54.81万元/个和41.90万元/个。

　　讲演期内，来自动画领域业务范围执续扩大，区分为1.24亿元、1.83亿元、2.32亿元、1.04亿元，占比区分为31.22%、36.54%、44.22%、42.63%；技俩平均收入区分为242.79万元/个、321.24万元/个、318.47万元/个和254.77万元/个。

　　不外，监管部门依旧对事迹明白性示意了担忧。一方面，需要原力数字讲明动画业务增长是否主要源于IP动画剧集增多，主要播放平台是否存在减少剧集采购、需求放缓的情形和关联风险，刊行东说念主动画领域业务是否存在事迹下滑或波动风险。另一方面，监管部门惦记AI的发展对时期“替代”的风险，条件原力数字讲明AI时期在3D数字内容制作领域的时期阐明和诳骗情况，对刊行东说念主各项细分业务的影响，是否可能存在部分制功课务或制作表率被替代、成本裁减导致价钱下跌、商场需求减少、事迹下滑的风险，是否存在行业时期诳骗和筹划格局变化较大导致影响刊行东说念主执续筹划才智的风险。

　　此外，北交所还条件原力数字结合游戏及动画产业、3D受托制作细分行业的特色，细分行业国表里主要企业的范围、向游戏与动画产业卑鄙延长的情况，以及卑鄙主要企业东说念主均产值、刊行东说念主自己的东说念主均产值的比拟情况等，讲明原力数字从事高端数字内容制功课务且不向卑鄙延长是否存在商场空间受限的较大风险。

　　与腾讯相干密切

　　不仅是事迹明白性，原力数字对腾讯的依赖，也尤为隆起。腾讯不仅是原力数字的投资东说念主，亦然原力数字的第一大客户。

　　其中，腾讯集团为讲演期各期第一大客户，各期与其关联销售区分为7362.08万元、6685.81万元、7686.87万元和4510.18万元，占营收的比例区分为17.82%、13.22%、14.50%、18.26%。

　　北交所和顺到，原力数字对腾讯3D内容受托制作的销售毛利率低于该类业务举座毛利率，条件讲明向腾讯集团销售毛利率较低的原因，并结合上述情况，讲明与腾讯集团关联往复公允性，是否对腾讯集团组成依赖，是否存在通过关联往复调理刊行东说念主事迹、对刊行东说念主或关联方的利益运送。

　　讲演期内，公司上前五大客户销售金额占营业收入的比例区分为37.71%、38.55%、40.53%和57.94%，呈上涨趋势。

　　不外，北交所对原力数字与客户的明白性较和顺。条件原力数字讲明除《凡东说念主修仙传》《遮天》《故宫里的大怪兽》除外，对于联结性或系列类的游戏和动画技俩，是否执续由公司提供3D内容制作，讲明主要客户向公司竞争敌手采购情况、公司占客户同类3D内容制作就业采购占比，是否鉴定长久配合公约等，讲明公司在主要客户供应商体系中的地位。

　　北交所还进一步条件原力数字分析讲明公司与主要客户配合的明白性及可执续性，是否具备执续获得订单的才智，是否存在被其他竞争敌手霸占客户的风险，提供关联依据。

　　限度权存在不明白性风险

　　除了筹划情况，原力数字骨子限度东说念主领有的表决权比例较低也值得和顺。

　　招股书贵府浮现，原力数字骨子限度东说念主为赵锐，其平直执有公司12.14%的股份，并通过南京锐影、天津纵力波折限度公司18.12%的股份，平直和波折共计限度公司30.26%的股份。本次刊行后（不含逾额配售遴荐权），赵锐平直和波折共计限度公司22.69%的表决权，公司的限度权可能存在被第三方收购继而限度公司的情况，如发生坏心收购，可能对公司的业务发展、筹划事迹及东说念主员经管明白产生一定影响。

　　原力数字先后历经5轮融资，背后存在多个财务投资东说念主。其中基石成本旗下的领航基石及一致动作东说念主执股14.18%，东方富海旗下的富海铧创及一致动作东说念主执股12.53%，腾讯系的林芝利创执股12.13%，上海汉发执股9.49%。

　　不外，除赵锐的一致动作东说念主天津纵力、南京锐影外，公司其余激动为财务投资者，且均出具了不谋求控股激动、骨子限度东说念主地位的关联应许，以及公司过火骨子限度东说念主与前述部分激动之间曾存在对赌公约及关联近似权益安排，面前均已停止。

　　仅仅，北交地点问询函中照旧提到，领航基石、海洋基石、上海汉发、华慧创业投资等共执股27.39%的激动的合资期限于2025年4月至12月先后到期；富海铧创、慧影投资等共执股11.30%的激动的合资期限于2026年3月至12月先后到期。监管部门条件讲明公司和骨子限度东说念主是否仍存在因触发对赌公约而发生的未尽义务酒店 偷拍，消灭对赌公约是否有其他很是安排，是否可能影响公司惩办有用性与限度权明白性。